赛维时代IPO：高度依赖亚马逊，研发占比与同行差近10倍

围绕在这家出口跨境品牌电商身上，还有诸多疑云。

作者|胜马财经 许可

编辑|欧阳文

赛维时代IPO到了关键时刻。

胜马财经获悉，公司将于6月17日上会。作为跨境电商华南城四大天王之一的赛维时代，此次申请登陆创业板，公司拟募集资金6.22亿元，用于时尚产业供应链及运营中心系统建设等项目。

不过，围绕在这家出口跨境品牌电商身上，还有诸多疑云，或将影响其上会结果。

低到“离谱”的研发费用率

赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，其通过Amazon、eBay等第三方电商平台和SHESHOW、Retro Stage等垂直品类自营网站，向全球消费者销售服饰配饰、运动娱乐、百货家居等。此外，公司还向第三方提供物流服务。

招股书显示，自成立以来，公司秉持“让美好生活触手可及”的使命，以全链路数字化能力和敏捷型组织为基石，逐步构建集产品开发设计、品牌孵化及运营、供应链整合等于一体的全链条品牌运营模式。

为区别于传统电商，公司在招股书中强调了自己的科技属性——公司以全链路数字化能力和敏捷型组织架构作为基础平台，为实现平台化快速反应能力奠定基础。

公司还尤其提到自己在数字化能力打造方面，通过贯穿产品研发、供应链、品牌孵化及运营的信息流闭环架构，实现跨境零售全链路数字化能力。

不过，作为鲜明对比，公司的研发投入远低于同行。2021年，公司的研发费用率仅仅0.65%，而多品类、多渠道经营的出海品牌标杆安克创新，同期的研发费用率为6.19%，这也意味着，和行业龙头相比，赛维时代的研发费用率相差近10倍。

实际上，即便用可比公司均值这一数据，2021年，该数据为5%，赛维时代与之相差甚远。不仅如此，就算只是与自己比，公司2021年的研发费用率也较2019年的1.17%几乎打了对折。

对于这一趋势，公司也在招股书中承认，提供紧贴时尚潮流的产品、加快供应链响应速度以及提升消费者购买体验是跨境电商企业参与市场竞争的关键。如果公司的信息化系统无法及时更新迭代以满足新的行业发展要求，则可能导致公司的核心竞争力下降。

“多账户模式”或引发平台

改变“游戏规则”

招股书显示，赛维时代采用跨境电商行业较为常见的多账号开店经营模式，在Amazon、Wish等第三方电商平台经营多个店铺。其中，Amazon为其最大的第三方电商平台销售渠道。报告期内，赛维时代在Amazon的销售收入占总营业收入的比重分别为60.50%、68.33%、70.12%以及84.23%，对Amazon的依赖程度呈现逐年攀升趋势。

业内人士指出，这一趋势也意味着，赛维时代的未来几乎完全“绑定”Amazon，而一旦公司无法与Amazon保持良好的合作关系，或者Amazon的销售政策、收费标准等发生重大不利变化，都将直接给赛维时代带来明显不利影响。

其中一个巨大的隐患，是公司的多账号经营模式。该人士指出，虽然公司目前采用的多账号经营模式并不违反Amazon现行有效的禁止性规定，且报告期内公司并未因该多账号经营模式受到Amazon平台关闭店铺的处罚。但是，多账号经营模式在电商行业争议已久，未来Amazon以及其他第三方电商平台，可能会突然改变这一“游戏规则”。

此消彼长，胜马财经发现，最近几年，赛维时代在第三方平台店铺数出现了大幅减少的情况。报告期内，赛维时代店铺数分别为2361家、1405家以及933家。其店铺数在2019年经历了小幅上升后出现大幅减少，报告期末的店铺数约为期初的四成。

对此，赛维时代表示，报告期初，公司存在较多与信息授权人签署《信息使用承诺书》并以其名义开设第三方店铺的经营行为，报告期内赛维时代调整店铺管理策略，将经营状况良好、符合经营战略的第三方店铺变更还原至公司或其子公司名下，关闭与经营战略不匹配的第三方店铺。目前赛维时代已将所有第三方店铺收紧公司体系或注销，未来不再设立第三方店铺。

前员工诉讼暴露内控缺失

招股书还显示，公司与一名前员工有过诉讼纠葛。

根据深圳市龙岗区人民法院作出的（2017）粤0307刑初236号《刑事判决书》，认定陈玉敏在2015年8月1日至2016年3月31日期间，利用其工作时可以修改ERP系统的便利，以非法占有为目的，私自在互联网上注册了5家国外销售交易平台，按照客户购买要求向公司订货，后其非法获取了公司的ERP系统内部管理权限登陆账号和密码，进入该公司的后台管理平台，将其向公司订货的订单状态由“未付款”修改为“已付款待发货”。

公司后按照已付款的订单将货物直接发给被告陈玉敏的客户，客户将货款转入陈玉敏私人银行账户并被其侵占，致使公司已发货却未收到货款。

公司表示，本案发生后，为保证订单资金安全，公司每笔预收订单需保证先收款到账，确认收款金额无误再发货。公司系统技术部开发了《预收平台订单审核PRD_V1.0》，规定了订单系统推送预收平台订单至财务系统审核的逻辑和流程，以保证订单资金安全。

虽然进行了一定补救，但是上述业内人士认为，公司前员工陈玉敏利用职务便利，可以非法获取公司的ERP系统内部管理权限登陆账号和密码，从而进入后台管理平台篡改订单信息，实质反映赛维时代在内控方面的缺失，考虑跨境电商技术性较强，公司是否举一反三，彻底堵住漏洞，还需要长期观察。

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